www.aacc678

主要结论2015年开始，我国开始发行地方政府置换债，用于置换存量地方政府债务。2015-2017年三年间，分别发行约3.04万亿、4.8万亿和2.8万亿置换债。而根据审计署的全国政府性债务审计结果，存量地方政府债务中包含部分城投债券，因此此次地方政府债务置换行动也与城投债市场密切相关。本文梳理了近三年城投债市场中的非条款提前兑付情况，以史为鉴。

战略和预算评估中心高级研究员克拉克说，除了军力的使用之外，公立船厂舰艇维护工作的迟缓也暴露了“舰队反应计划”调度的脆弱性，使海军难以在没有必要维护的情况下实施计划。克拉克说：“问题在于战备能力的成本很高。伊拉克和阿富汗战争对预算造成了压力，随后又是军费的自动减支，这使得部队在非部署时期无法维持战备状态。其结果是，我们的‘舰队反应计划’变得名存实亡。即使是在执行优化版的‘舰队反应计划’时期，我们也没有还上战备能力的欠账。”（编译/曹卫国）

10月29日，南方小麦交易市场竞价销售3500吨2019年灌云五图河产“烟农19”小麦，全部成交，起拍价（车船板价）2350元/吨，最高价2370元/吨，最低价2350元/吨，成交均价2360元/吨。临储成交大降 库存压力仍大自2019年7月10日国家临储小麦暂停投放市场后，10月9日国家临储小麦开始投放市场，投放粮源为2014年至2018年产小麦，拍卖底价与暂停投放前保持一致。国家临储小麦周度成交量虽自投放以来呈现回升态势，但“质价”劣势制约国家临储小麦市场有效供给。

但顾雏军显然不这么看，他认为2002年接手科龙之后，自己做的很成功，第一年就把冰箱业务的成本降了48%，空调降了35%，当年实现盈利。第一年做了67亿的销售额，第二年80多亿，第三年128个亿。“而我接手之前，科龙只有35个亿的销售额，上缴政府的税收也从1.7个亿一路增至5.6个亿。”

本周美股PB除AMEX之外均有所上浮。上周AMEX估值下降（本周1.76，上周1.78），其余全部美股、NYSE和NASDAQ分别为2.49，2.41和2.63较上周均有所上升。纵向来看，整体估值仍高于历史中位数。目前美股相对A股估值整体上浮，相对估值高于历史中值。上周全部股票A/美股相对PE（1.70）较上周有所下跌（上周1.72），与历史中值（2.34）差距拉大；全部股票A/美股相对PB（1.14）较上周（1.18）下跌，低于历史中值0.93。主板/NYSE相对PE（1.60）下跌，仍低于中值（2.06），相对PB（0.99）较上周（1.02）下降，但仍高于中值（0.85）。创业板/NASDAQ对PE（1.98）较上周（1.94）上涨 ，与历史中值（2.94）差距缩小；相对PB（1.47）高于中值（1.15）。中小企业板/AMEX相对PE（1.88）低于中值（2.93），相对PB（1.69）高于中值（1.01）。

中国终端需求表现疲软。中国市场当前原油进口需求较为强劲，但下游成品油消费低迷。中国5月原油进口从4月的4373万吨纪录高位下滑8%至4023万吨，主要由于中国炼油企业削减从伊朗进口原油，同时部分炼厂处于检修期。但今年中国原油进口整体保持强劲，前5个月进口量同比仍然增长7.7%。而从终端消费来看，今年1—4月中国国内汽油需求同比增长了3.79%，与前几年的增速相比下滑非常明显，主要由于汽油的消费领域汽车市场近两年销售情况不如往年。根据中国汽车工业协会的统计，2018年中国乘用车消费出现了年度负增长，与2017年相比累计下滑4.08%，2019年第一季度乘用车累计销售量与2018年相比下降14.7%。而柴油需求同样不尽如人意，2018年柴油需求同比下滑6.57%，今年1—4月下滑幅度扩大至12%。